A notícia
A Nvidia divulgou os resultados do 1º trimestre fiscal de 2027 em 20 de maio, superando o consenso em todas as linhas. Receita recorde de US$ 81,6 bilhões, alta de 85% na comparação anual e de 20% na comparação trimestral. Receita de Data Center de US$ 75,2 bilhões, alta de 92% na comparação anual. Margem bruta não GAAP de 75,0%. A empresa autorizou mais US$ 80 bilhões em recompras de ações e elevou o dividendo trimestral de US$ 0,01 para US$ 0,25.
A ação caiu no after-market e continuou em baixa no pregão de quinta-feira.
A análise
Quero ter cuidado aqui, porque a leitura fácil está errada e a leitura interessante é mais difícil de acertar.
A leitura fácil: a Nvidia deixou de entregar alguma coisa, o balanço foi ruim, a operação de IA está virando. Nada disso é verdade. O balanço foi limpo. O guidance foi limpo. A recompra e o aumento do dividendo sinalizam que a administração está confiante o bastante na geração de caixa para devolver capital em escala.
A leitura interessante é a de segunda ordem: a ação caiu mesmo assim. Isso diz que o preço, na entrada, já tinha passado do ponto em que mesmo um balanço recorde conseguiria superar a barra. Superar expectativas importa quando o mercado não tem certeza de que você consegue superá-las. Quando o mercado já precificou uma sequência de superações, só importa uma surpresa positiva na trajetória. A Nvidia entregou uma superação. Não entregou uma surpresa de trajetória.
Estou por aqui há tempo suficiente para me lembrar de várias ações que já foram negociadas nessa dinâmica. A Cisco, em 2000, reportou trimestres fortes durante toda a queda de US$ 80 para US$ 20. A Microsoft, em 2000, reportou trimestres fortes no mesmo período. A Apple, em 2012, reportou um trimestre recorde e a ação entrou em uma lateralização de vários anos. Em cada caso, a empresa continuou entregando. O preço, não.
Isso não quer dizer que a Nvidia esteja a caminho do mesmo destino. A tese de infraestrutura de IA é genuinamente diferente da expansão pontocom, e os clientes da Nvidia são empresas de verdade com caixa de verdade, a várias ordens de grandeza de distância da turma da Pets.com. Mas a dinâmica em que uma ação para de responder a boas notícias é um sinal real. Vou ficar de olho.
Se você está comprado em Nvidia porque a empresa vai bem, a empresa vai bem e você está certo em estar comprado. Se você está comprado em Nvidia porque espera que a ação continue subindo no ritmo em que vem subindo, a assimetria mudou e você deveria avaliar se o tamanho da sua posição ainda reflete o risco.
Outro olhar
O contra-argumento otimista é que o movimento no after-market foi técnico: vendas forçadas de rebalanceadores de índices, realização de lucros com o vencimento de opções de prazo curto e a volatilidade habitual pós-resultado, que reverte à média em uma semana. Daqui a uma semana a ação pode estar mais alta do que estava na manhã de quarta-feira. Isso aconteceu em todos os grandes balanços da Nvidia nos últimos três anos. O padrão recomenda não ler demais em um único pregão.
Vale destacar
- A autorização de recompra de US$ 80 bilhões se soma a um programa já existente e sinaliza que a administração vê a ação como subvalorizada aos preços atuais
- O aumento do dividendo trimestral de US$ 0,01 para US$ 0,25 é uma alta de 25x, estruturalmente incomum, e sinaliza confiança na geração sustentada de caixa
- Os hyperscalers responderam por cerca de 50% da receita de Data Center, com os outros 50% vindo de AI Clouds, clientes industriais, corporativos e soberanos
Em resumo
Para os acionistas da Nvidia: a empresa está fazendo o que disse que faria. A questão é se o preço já pagou por isso. Redimensione sua posição com base na resposta que você dá a si mesmo para essa pergunta. Gostar da empresa é uma análise à parte.
— Hank